Das globale Wachstum noch unterstützend für Rohstoffe in 2012

Im Herbst haben wir eine starke Veränderung in finanziellen Stimmung
gesehen. Die Kombination der schweren Eskalation der Schuldenkrise in
Europa, dass es wahrscheinlich schob die Eurozone in eine Rezession
haben, die Furcht vor einer schweren globalen Abschwung und einen
stärkeren Dollar haben verbeult Optimismus. Dieses Umfeld hat riskante
Vermögenswerte einschließlich der meisten Rohstoffe deutlich niedriger
geschoben. Doch der Ausverkauf in Energie, insbesondere, wurde in der
Tat bescheiden im Vergleich mit Aktien und unedle Metalle, die
schlecht gelitten haben.
Die Konjunkturaussichten immer noch einen klaren Gegenwind für
Rohstoffe gehen nach vorne, aber aus unserer Sicht ein viel zu
negatives Szenario in Bezug auf die globalen Wachstumsaussichten ist
jetzt in Finanz-und Rohstoffmärkten im Allgemeinen erwartet. Darüber
hinaus setzen wir auf neue unterstützende Faktoren für Rohstoffe im
Jahr 2012 zu sehen. Wir gehen weiterhin davon das Marktgleichgewicht
in Bereichen wie z. B. Kupfer, Öl, Mais und Sojabohnen im Jahr 2012
anziehen. Die Fed wird voraussichtlich noch länger mit ihrer
aggressiven Geldpolitik fortsetzen und eine weitere Lockerung ist eine
klare Möglichkeit für die Zukunft. Daher erwarten wir, die aktuelle
Dollar-Stärke, die wir erwarten, dass EUR / USD auf 1,30 drücken in
den nächsten drei Monaten und vorübergehend auf Dollar lautende
Rohstoffe wiegen, um im Laufe des Jahres 2012 rückgängig zu machen.
Unser FX-Analysten sehen für EUR / USD bei 1,40 auf einer
12-Monats-Horizont. Allerdings, wie wir unten erarbeiten, das
wichtigste Thema für Rohstoffe, unserer Meinung nach, ist, ob die
Weltwirtschaft, die USA und Emerging Markets (read Ware intensive
China) ist, kann von der erwarteten Rezession in der Eurozone zu
entkoppeln. Wir, die Auffassung, dass sowohl die USA und China wird im
Jahr 2012 wieder einzuhalten.
Insgesamt haben wir überarbeitet unserer Preisprognosen niedriger Q4
11 und 2012 in insgesamt. Allerdings sind die Preisanpassungen vor
allem für H2 11, relativ bescheiden angesichts der jüngsten
Turbulenzen auf den Finanzmärkten. Wir gehen weiterhin davon Ölpreis
(Brent) um durchschnittlich USD110/bl im Jahr 2011 und USD112/bl
(bisher USD114/bl) im Jahr 2012. Wir haben nicht mehr erwarten Kupfer
USD10, 000 eine metrische Tonne im Jahr 2012 zu erreichen und die
durchschnittliche Prognose hat USD8 gesenkt worden, 625 (war USD9,
313) einer Tonne. Wir erwarten, dass Aluminium die Preise
durchschnittlich USD2, 275 (zuvor USD2, 525) einer Tonne im Jahr 2012.
Unsere Volkswirte erwarten immer noch eine Erholung der
Wirtschaftstätigkeit Daten später in diesem Jahr und im Jahr 2012 und
prognostiziert, dass die globalen und US-Wirtschaft eine Rezession zu
vermeiden. Dies ist jedoch nicht dasselbe wie zu sagen, dass der Markt
nicht weiter die Gefahr einer weltweiten Rezession Preis. Daher
sollten wir uns für ein paar Monate oder Quartale des hohen
Volatilität an den Rohstoffmärkten Klammer, als die Jury noch aus in
Bezug auf die globale Perspektive.
Globale Wachstumsaussichten: Eurozone in eine Rezession, die USA und
China erholen
Während Markt konzentrieren sich auf die Schwäche in der Eurozone
glauben, dass unsere Makroökonomen, dass die Weltwirtschaft zunehmend
Entkopplung. Sie glauben, dass die Eurozone nicht entziehen können
eine Rezession in Q4 und dass es von einem anderen gefolgt werden,
wenn auch geringen, Rückgang der Aktivität in Q1.
Dies ist jedoch in krassem Gegensatz zu den USA und China, wo wir
erwarten Wachstum zu verbessern. Die USA haben bereits ihre
Wachstumsrate steigt um 2,5% in Q3 gesehen und Indikatoren
unterstützen einen weiteren Anstieg auf 2,8% in Q4. In China sind wir
beginnen, die ersten Anzeichen einer möglichen wirtschaftlichen
Wiederaufschwung nach dem schwachen ersten drei Quartalen und unsere
Ökonomen erwarten eine anständige Wachstum zu steigern in Q4 und Q1,
da sie die Inflation stark zurückgehen erwarten zu sehen.
Die divergierenden Wachstumsmuster wird wahrscheinlich von einem
anderen Tempo in Lageranpassungen sowie stärkere zieht in der Eurozone
aufgrund der Euro-Krise einzudämmen. Die Euro-Zone deutlich besser in
H1 als in den USA (bezogen auf die unterschiedlichen Trend
Wachstumsraten). Die durchschnittliche Wachstumsrate in der Eurozone
lag bei 1,9% in H1, während die USA um 0,8% im Durchschnitt (q / q
annualisiert). Die USA haben mehr schnell auf das veränderte Umfeld
angepasst, dass sich schnell durch den Gegenwind von den höheren
Ölpreisen und dem Erdbeben in Japan gezogen. Der Euroraum hat in
Reaktion zwar hinterher, auch weil der Euro-Zone viel mehr angetrieben
von den Exporten und Unternehmen werden später Reaktion auf den
Rückgang des globalen Wachstums ist. Dies bedeutet, Inventar Gebäude
verfügt über Euro-Währungsgebiet unterstützt. Doch auf der anderen
Seite, ist dies nun als Widerstand, ziehen Aktivität in den kommenden
Quartalen.



Daher, obwohl es eine Menge Fokus auf die schwache Situation in der
Eurozone ist das globale Wachstum Bild tatsächlich zu verbessern für
die kommenden Quartale. Dies liegt daran, desto stärker ist die
Leistung in den USA und China ist mehr als kompensiert den Rückgang
der BIP des Euroraums. Wir erwarten, dass die Verbesserung in den USA
und China weiter zu untermauern Risikobereitschaft in den kommenden
Quartalen. Ein kräftiger Rückgang des chinesischen Inflation wäre auch
wahrscheinlich auf mehr positive Stimmung für Rohstoffe beitragen. Aus
unserer Sicht sowohl "Konsens" und die Ware Marktpreis in einem viel
Downbeat Ausblick für die Weltwirtschaft.
Doch wie unsere Makroökonomen auch darauf hinweisen, sind die Risiken
für die Weltwirtschaft immer noch signifikant, wobei die größte Gefahr
aus einer scharfen Zuspitzung der Euro-Krise. Wir erwarten, dass das
Euro-Währungsgebiet weiterhin zu starken Druck aus den Märkten zu
fühlen und wir erwarten, Brandbekämpfung für eine lange Zeit
fortsetzen, da der Euro-Zone bleibt nah an den Rand des großen
Aufruhr. Allerdings ist unsere Szenario, dass die Euro-Zone nicht
erlaubt ist, über die Klippe aber, dass die EU fallen - und letztlich
die EZB falls nötig - das tun, was notwendig ist, den Euro zusammen zu
halten.
Insgesamt würde unsere globale Makro-Ansicht Waren im Jahr 2012
untermauern und unterstützen Produkte, die auf die aktuelle
entscheidende Phase für die Weltwirtschaft. Unser Makro-Ansicht ist
der Hauptgrund, warum wir nicht abgesenkt haben unsere Prognosen mehr
trotz der aktuellen Turbulenzen. Aber es bedeutet auch, dass, wenn
eine globale Rezession entfaltet, der Rohstoffpreise, die aus unserer
Sicht anfällig für weitere Sell-offs. Insbesondere die Konjunktur
empfindlich unedlen Metallen, die wir nicht glauben, durch eine
Versorgungsleitung Einstellung wie in Öl (OPEC cut) unterstützt wird,
könnte ausgesetzt werden.
Öl: das globale Wachstum weiter zur Stützung der Nachfrage
Wir wären nicht überrascht, Brent Handel in der USD105-115 pro Barrel
Bereich sehen eine ganze Weile sein. Trotz der weltweiten Finanz
Bammel haben sich die Ölpreise gut in den letzten paar Monaten
unterstützt.
Die Entfernung von Oberst Gaddafi im Oktober hat eine Menge Fokus auf
die Wiederherstellung der libyschen Öl-Produktion. Die ersten Zahlen
zeigen eine beeindruckende Entwicklung. Lieferungen von Rohöl stieg
von einem sehr bescheidenen 75 kb / d im September auf 350 kb / d im
Oktober und die ersten Schätzungen für November Punkt zu 500 kb / d.
Die Internationale Energie-Agentur rechnet nun zum Jahresende
libyschen Produktion von 700 kb / d. Libyen hatte vor dem Krieg von
1,6 mb / d.
Die überraschend schnelle Erholung der Produktion in Libyen dürfte der
aktuellen Befürchtungen, dass die kommende Heizsaison zu einer
signifikanten ziehen in der globalen Ölvorräte führen wird. Die
wichtige Frage ist nun, wie Saudi-Arabien, die Rückkehr der libyschen
Öl reagieren. Die jüngsten Daten deuten nicht auf, dass die Saudis
haben die Produktion gesenkt, nachdem er hochgefahren wurde deutlich
während der Sommermonate. Allerdings gehen wir weiterhin davon, dass
sowohl die Saudis und die Kuwaitis wird die Produktion im Jahr 2012
niedriger als Reaktion auf die höheren libyschen Produktion.
Allerdings hat die Beseitigung von Oberst Gaddafi nicht Geopolitik aus
der Öl-Tagesordnung gestrichen. Iran ist wieder zieht eine Menge
Aufmerksamkeit, nachdem die Internationale Atomenergie-Organisation
warnte, dass die iranische Regierung die notwendige Expertise und
Materialien benötigt, um eine Atomwaffe zu bauen hat. Der Bericht hat
Spekulationen über die Möglichkeit, dass auf iranische Einrichtungen
Angriffe, zum Beispiel, Israel könnte in der Pipeline werden
angeheizt.
Die bevorstehende OPEC-Treffen am 14. Dezember wird erwartet, dass
weit weniger dramatisch als die Juni-Sitzung, die eine signifikante
Spaltung unter den Mitgliedsländern sah. Allerdings erwarten wir die
berüchtigte Falken Iran und Venezuela, um für niedrigere
Produktionskosten in der Mitte der aktuellen Angst vor einer globalen
Verlangsamung nennen.
Insgesamt sehen wir USD105-115/bl als fundamental gerechtfertigt und
erwarten einen Ölpreis in diesem Bereich für die nächsten sechs
Monate. Doch in der zweiten Hälfte des Jahres 2012 erwarten wir eine
erneute Verschärfung der Marktgleichgewicht sehen und erwarten, dass
die Preise am Jahresende mit USD120/bl.
Öl: das globale Wachstum weiter zur Stützung der Nachfrage
Wir wären nicht überrascht, Brent Handel in der USD105-115 pro Barrel
Bereich sehen eine ganze Weile sein. Trotz der weltweiten Finanz
Bammel haben sich die Ölpreise gut in den letzten paar Monaten
unterstützt.
Die Entfernung von Oberst Gaddafi im Oktober hat eine Menge Fokus auf
die Wiederherstellung der libyschen Öl-Produktion. Die ersten Zahlen
zeigen eine beeindruckende Entwicklung. Lieferungen von Rohöl stieg
von einem sehr bescheidenen 75 kb / d im September auf 350 kb / d im
Oktober und die ersten Schätzungen für November Punkt zu 500 kb / d.
Die Internationale Energie-Agentur rechnet nun zum Jahresende
libyschen Produktion von 700 kb / d. Libyen hatte vor dem Krieg von
1,6 mb / d.
Die überraschend schnelle Erholung der Produktion in Libyen dürfte der
aktuellen Befürchtungen, dass die kommende Heizsaison zu einer
signifikanten ziehen in der globalen Ölvorräte führen wird. Die
wichtige Frage ist nun, wie Saudi-Arabien, die Rückkehr der libyschen
Öl reagieren. Die jüngsten Daten deuten nicht auf, dass die Saudis
haben die Produktion gesenkt, nachdem er hochgefahren wurde deutlich
während der Sommermonate. Allerdings gehen wir weiterhin davon, dass
sowohl die Saudis und die Kuwaitis wird die Produktion im Jahr 2012
niedriger als Reaktion auf die höheren libyschen Produktion.
Allerdings hat die Beseitigung von Oberst Gaddafi nicht Geopolitik aus
der Öl-Tagesordnung gestrichen. Iran ist wieder zieht eine Menge
Aufmerksamkeit, nachdem die Internationale Atomenergie-Organisation
warnte, dass die iranische Regierung die notwendige Expertise und
Materialien benötigt, um eine Atomwaffe zu bauen hat. Der Bericht hat
Spekulationen über die Möglichkeit, dass auf iranische Einrichtungen
Angriffe, zum Beispiel, Israel könnte in der Pipeline werden
angeheizt.
Die bevorstehende OPEC-Treffen am 14. Dezember wird erwartet, dass
weit weniger dramatisch als die Juni-Sitzung, die eine signifikante
Spaltung unter den Mitgliedsländern sah. Allerdings erwarten wir die
berüchtigte Falken Iran und Venezuela, um für niedrigere
Produktionskosten in der Mitte der aktuellen Angst vor einer globalen
Verlangsamung nennen.
Insgesamt sehen wir USD105-115/bl als fundamental gerechtfertigt und
erwarten einen Ölpreis in diesem Bereich für die nächsten sechs
Monate. Doch in der zweiten Hälfte des Jahres 2012 erwarten wir eine
erneute Verschärfung der Marktgleichgewicht sehen und erwarten, dass
die Preise am Jahresende mit USD120/bl.
Allerdings sind die Risiken immer noch in erster Linie auf die
Kehrseite, die kurzfristig: Wachstum der Nachfrage könnten sich
schwächer als wir derzeit Vorhaben und / oder Saudi-Arabien könnte aus
der Senkung der Lieferungen zu unterlassen, wie wir es in Q1 12 zu
glauben. Darüber hinaus zeigen die wöchentlichen CFTC-Daten, dass der
Markt spekulativen Long-Positionen in Öl. Wenn diese Positionen
abgewickelt werden könnte vorübergehend Öl nach unten zu drücken.
Auf der anderen Seite ist anzumerken, dass der Markt, ist unserer
Meinung nach, Preisgestaltung in einem viel Downbeat Ausblick für die
Weltwirtschaft, was wir tun werden. Wenn also unsere globalen
Wachstumsaussichten herausstellt, wie wir erwarten, könnte es weitere
Impulse für Preissprünge in Öl.
Unser Öl-Projektion ist etwas über dem der Forward-Kurve, die sich
derzeit in Backwardation. Als Ergebnis beraten wir unsere Kunden mit
ungesicherten 2012 Öl Aufwendungen, um die aktuelle Position verwenden
Rückschlag für höhere Preise im nächsten Jahr. Insbesondere beraten
wir unsere Kunden sich bewusst sein, dass die gegenwärtige hohe
negative Korrelation zwischen EUR / USD und der Ölpreis könnte brechen
im Jahr 2012. Es würde die oft zitierte implizite Währungsabsicherung
für europäische Öl-Verbraucher. Grundsätzlich sehen wir die Gefahr,
dass die europäische Schuldenkrise drücken könnte EUR / USD deutlich
niedriger, während die Ölpreise auf einem globalen Erholung der
Nachfrage in den USA und Asien Anstieg fortsetzen.
Wir haben unsere kurzfristigen Öl-Profil leicht nach unten, da die
aktuelle Ausgabe des Quarterly Commodities überarbeitet und wir sehen
jetzt Brent durchschnittlich USD112/bl in 2012 (zuvor USD114/bl).
Schließlich haben wir unsere WTI Prognose revidiert, wie wir
prognostizieren nun einen niedrigeren Spread zu Brent für die Zukunft.
Der WTI-Brent Spread hat sich im November verringert. Der Umzug hatte
wenig mit Veränderungen in der globalen Nachfrage und Angebot Guthaben
oder Geopolitik zu tun. Stattdessen spiegelt es neue Pläne zur
Binnenland Cushing, Oklahoma, um den Golf von Mexiko wieder. Erhöhte
Lagerbestände in Cushing, haben die Abgabestelle für WTI, diese
Mischung deutlich niedriger im Vergleich mit ähnlichen Ölsorten
geschoben. Die neue Pipeline soll helfen, lassen Sie das bedeutende
Vorräte an Cushing und drücken WTI höhere Preise im Vergleich zu
anderen US-Blends.
Wir sind weiterhin der Ansicht, dass Brent der beste Indikator für
globale Ölpreise und dass trotz der jüngsten Entwicklung WTI als
globale Ölpreis Vertreter ausgerenkt ist zu halten.
Industriemetalle: Chinesische Aufstockung und Erholung in den USA unterstützen
Während aktuelle Metallpreise in der Regel arm, um keine Erholung im
Jahr 2012 implizieren, bleiben Risiken nach unten gerichtet, aus
unserer Sicht. Mit 2008 Preis Erfahrungen - wenn die Kupferpreise
fielen eine erstaunliche 60% im letzten Quartal des Jahres und
Aluminium fielen über 40% - frisch in der Erinnerung, die
Wahrscheinlichkeit eines viel größeren und steiler Korrektur in
Basismetallen im Falle einer weiteren Eskalation der Eurozone Krise
wird, aus unserer Sicht zweifellos steigen. Nach diesen Worten, aber
unser Baseline Makro-Szenario für China und den USA sieht, um ein
respektables Wachstum im Jahr 2012 zu produzieren.
In diesem Licht, während unsere Basismetalle Prognosen für die nahe
Zukunft (vor allem 4. Quartal dieses Jahres und Q1 12) auf der
Rückseite fortgesetzt Eurozone Schulden Sorgen und Verschlechterung
European 2012 Wachstumsaussichten reduziert worden, und wir freuen für
insgesamt niedrigere Mittelwerte 2012 im Vergleich mit unseren
bisherigen Prognosen bleiben wir optimistisch und sehen weiterhin
Preise Kanten vorsichtig höher während der Rest des Jahres 2012.
Darüber hinaus suchen wir nach Kupfer in relativen Zahlen der grauen
Kontrahenten in den kommenden Monaten zu übertreffen. Year-to-date
sind beide aus Kupfer und Aluminium nach unten vor allem, rund 14% und
20%, bzw., die Spielraum lässt für die relative Outperformance zu
Gunsten von Kupfer.
Copper Preise festgesetzt werden, um durch stetige Nachfrage aus
China, weltweit der größte Nutzer des roten Metalls gefördert werden.
Während für die meisten der in diesem Jahr, chinesischen Nutzern
beobachtet wurden, in einem Lagerabbau Modus betrieben werden, gibt es
nun Anzeichen, dass dies zu einem Ende kommen kann und dass die
Chinesen wieder beginnen aufzufüllen, auch durch niedrigere Preise
begünstigt. Nach einer 21% m / m Importwachstum von raffiniertem
Kupfer durch China, für vier aufeinander folgende Amtszeiten, zeigte
der Oktober-Import Zahlen 40,2% y / y Wachstum in Rohform und
Halbzeugen aus Kupfer-Produkte, die erste wirklich bedeutende
jährliche Wachstum.
Aus einer globalen Perspektive und nach CRU Berichte hat sich der
weltweite Kupfer-Verbrauch um etwa 1,3% y / y in Q3 gegenüber dem
gleichen Zeitraum im letzten Jahr gewachsen und projiziert die
Erwartungen für das letzte Quartal sind für eine stabile sequentielle
Wachstum, was etwa 3% y implizieren / y Wachstum. Da diese Zahlen
deutliche Abschwächung des Wachstums in sie eingebettet sind, bleiben
wir positiv in Bezug auf von 2012 Verbrauch.
In Aluminium, ist das Bild ein wenig komplizierter. Während Aluminium
aus der gleichen Runde der Risikoaversion von Euro-Zone Schuldtitel
wie Kupfer zugeführt erlitten hat, ist aus Aluminium weniger durch das
Marktgleichgewicht Dynamik als Kupfer für viel des Jahres 2011 die
weltweite Produktion tendenziell um weltweit den Verbrauch
überschreiten unterstützt. Zur gleichen Zeit, während niedrige
LME-Preise jetzt essen in Kosten-Kurven (CRU in ihrem jüngsten Bericht
schätzt, dass 30% der Hütten im Oktober die Kosten über dem
LME-Preise, von denen 75% waren Chinesen hatten), können ziemlich
kleinen Preis zu unterstützen erwartet von dieser Entwicklung, als
außerhalb Chinas wenigen Herstellern erwartet, dass in den Ruhezustand
aufgrund höherer Leerlauf im Vergleich mit der Produktion bei oben
genannten Kosten zu wechseln.
Das größte Risiko für unsere Basismetalle Prognosen liegt in einer
längeren und möglicherweise eskalierenden Schuldenkrise in Europa und
das Scheitern der amerikanischen und asiatischen Wachstums
ausgeblieben. Während erstere möglicherweise verursachen könnte sehr
steile und schnelle Korrekturen in der kurz-bis mittelfristig und
erwartet, dass sie die Marktvolatilität Ebenen gehoben werden, die
Risiken dieser eine weitere strukturelle und längerfristige Korrektur
nach unten für die globale Basismetalle Nachfrage.
Getreide: Ausschau nach Ernte Fortschritt
Wir haben auch unsere überarbeitete Körner Prognose etwas niedriger
für Q4, sondern links unsere Finanzziele 2012 Prognose mehr oder
weniger unverändert. Die Aussichten für Weizen weiter zu schauen
bearish. Angesichts der Tatsache, gehen wir davon, dass 2012 Getreide
pflanzen wird stark schwingen in Richtung Mais und Sojabohnen, glauben
wir, dass die Weizenpreise zu werden nach unten. Wir erwarten von der
europäischen Mahlweizen Preise (EUR lautende) von einem schwächeren
Euro über die nächsten sechs Monate unterstützt werden.
Trotz höherer Anbauflächen für Mais und Sojabohnen im Jahr 2012
glauben wir, dass der Link auf Energie wird Mais in bestimmten gut
unterstützt bleiben.
Weitere Informationen über unsere Körner Ausblick. finden Sie in der
September-Ausgabe von Commodities Quarterly, wo wir auf unser Getreide
Prognosen erarbeiten im Detail.